ПВХ на этиленовой основе: сокращение выпуска и индикаторы

Конфликт на Ближнем Востоке поднял цены на этилен, загрузка ПВХ на этиленовой основе в Китае упала до 50%. Большинство остановок временные. Три индикатора.

阅读中文版 →

Read this in English →

Китайские производители ПВХ, закупающие этилен на рынке, сокращают выпуск. Чжэцзянская компания Zhenyang Development (603213.SH) остановила всю свою установку ПВХ мощностью 300 тыс. т/г с 19 сентября на срок до четырёх месяцев, сославшись на рост цен на этилен из-за конфликта на Ближнем Востоке. Wanhua Chemical (600309.SH) начала 10 октября плановый ремонт второй очереди этиленового комплекса мощностью 1,2 млн т/г в парке Яньтай продолжительностью около 60 дней. Загрузка этиленовых установок опустилась примерно до 50%, и все объявленные остановки имеют окно возобновления.

Сокращения сконцентрированы в сегменте закупного этилена, самой уязвимой по издержкам части китайской отрасли. В объявлениях указаны окна от одного до четырёх месяцев; аналитики ожидают возврата остановленных мощностей после восстановления маржи на сырье. Ниже разбираются два объявления, причины удара по закупному этилену, как читать окно остановки и какие три индикатора отслеживать.

1. Два объявления двух разных характеров

В объявлении Zhenyang убыток назван прямо. За первое полугодие 2026 года выручка PVC-направления составила 390 млн юаней при себестоимости 480 млн юаней. Остановлена только установка ПВХ, остальные линии площадки работают в штатном режиме, компания ожидает сокращения операционных убытков.

Объявление Wanhua читается иначе. Вторая очередь в Яньтае останавливается около 60 дней с 10 октября по годовому плану ремонтов, первая очередь работает в штатном режиме. Это плановые работы из календаря, не реакция на рынок.

Два события разного характера легли на одну и ту же цепочку сырья в одном месяце и потянули загрузку этиленовых установок вниз.

2. Почему удар пришёлся на сегмент закупного этилена

В Китае ПВХ производят двумя маршрутами, карбидным и этиленовым (фон). Карбидный маршрут начинается с угля и известняка. Этиленовый маршрут начинается с крекинга. Производитель, закупающий этилен на рынке, переносит эту стоимость прямо в себестоимость ПВХ, и в этом году крекинговая часть цепочки двинулась против него. Четыре марки и их назначение приведены в руководстве по маркам; числовые диапазоны в таблице технических характеристик.

Исследование Guosen Securities связывает рост цен на этилен с эскалацией конфликта в конце февраля 2026 года, которая серьёзно нарушила движение через Ормузский пролив и подняла ценовые ориентиры нефти, нафты и СПГ (цитирует Securities Times). По данным Cinda Securities, в неделю до 11 сентября Brent в среднем составлял 100,34 USD/барр., на 7,47% выше недельного уровня. Спот этилена Северо-Восточной Азии пошёл в том же направлении.

Цены на смолу не пошли. На конец июня отечественный ПВХ на этиленовой основе в среднем стоил 4 628 юаней/т, на 67 юаней/т выше уровня начала года, по полугодовой отчётности компаний. Сырьё растёт, продукт стоит: это и есть обратная маржа, о которой говорят объявления.

Полосы загрузки: недельные данные Zhicheng Information за III квартал в изложении China Business Journal; деление на интегрированных и закупных производителей следует из публичных комментариев аналитиков Longzhong и Zhicheng. По оценке Синьхуа от 22 октября, загрузка этиленовых установок находится около 50%. Guotou Futures измерил общеотраслевую загрузку на уровне 64,59% на 21 октября, на 1,67 п.п. ниже недельного уровня и минимальной для этого времени года за последние годы.

3. Временные сокращения не являются выходом мощностей

В объявлении об остановке читают окно. Zhenyang указывает дату начала и предел: с 19 сентября, не более четырёх месяцев, сроки возобновления будут раскрыты. Синьхуа читает текущий раунд так же: остановки на один-четыре месяца для сокращения убытков, установки сохраняют условия для возобновления, подтверждённого выхода мощностей не появилось.

Аналитик Longzhong Information Ли Янь называет раунд эластичными сокращениями. Большинство остановленных мощностей можно быстро перезапустить, и рост цен вернёт предельные мощности, ограничивая любое ралли. Аналитик Zhicheng Ли Мин добавляет: основные мощности на этиленовой основе построены недавно и имеют хорошее качество активов; риску выхода подвержены старые и энергоёмкие низкоэффективные мощности.

Европа показывает обратное: там выход окончателен и зафиксирован. Установка Westlake в Кёльне мощностью 165 тыс. т/г закрывается навсегда в первом квартале 2027 года (ранняя статья). Окно возобновления с датой и дата закрытия относятся к разным закупочным фактам.

4. Что сокращения меняют и чего не меняют

Инвентарь упал до того, как сокращения дали осязаемый эффект. По данным Zhongcai Futures, на неделю до 8 октября общеотраслевые запасы составили 1 116 тыс. т, на 35 тыс. т ниже недельного уровня и тринадцатую неделю подряд в снижении. Синьхуа отмечает, что абсолютный уровень остаётся высоким после годового пика.

Спрос рынок не спас. Сезон золотой осени и серебряного октября выдал результат ниже ожиданий, инвестиции в недвижимость за сентябрь снизились на 20,9% год к году нарастающим, по данным Wukuang Futures. Производства профилей и труб подняли загрузку с предпраздничного уровня, но конечные заказы остаются тонкими (еженедельный обзор Sumibuy, неделя до 15 октября).

Коды на мешке рассказывают о маршруте. Обозначения S-1000, S-700 и S-1300 встречаются на продукции производителей на этиленовой основе, а S-1000 лежит в диапазоне SG-5 (марки подробнее). Когда котировка ссылается на код завода такого семейства, материал за ней, скорее всего, идёт по этиленовому маршруту, а его производственный календарь в этом квартале сдвинулся.

Чего сокращения не делают, так это не раскручивают рынок. Высокие запасы, слабый спрос и возобновляемые мощности стоят по другую сторону весов.

5. Три индикатора для отслеживания

По одной строке на каждый индикатор достаточно. Решение о возобновлении зависит от маржи производителя, а маржа зависит от цен на этилен.

6. От чего зависит решение о бронировании

Технологический маршрут указанной в котировке марки следует уточнить, а завод-производитель должен быть назван в сертификате COA. Формулировки в сообщениях поставщика о мощностях стоит читать внимательно: окно возобновления с датой (Zhenyang: до четырёх месяцев с 19 сентября) относится к другому роду фактов, чем дата закрытия (Westlake Кёльн: I квартал 2027). Номера партий и COA на каждую партию, с архивом удерживаемой пробы, особенно важны вокруг остановок и перезапусков, когда чаще всего меняется режим. Для линий на марках этиленового маршрута текущий статус производства подтверждается до фиксации квартального объёма. Временные сокращения не стоит закладывать как дефицит: перезапуск зависит от производителя, и аналитики ожидают его.

Открытые источники:

• China Securities Journal, 19 сентября 2026 года: объявление Zhenyang Development № 2026-069 о временной остановке установки ПВХ мощностью 300 тыс. т/г
• Securities Daily, 9 октября 2026 года: объявление Wanhua Chemical № Lin 2026-59 о 60-дневном ремонте второй очереди этиленового комплекса в Яньтае
• Синьхуа, 22 октября 2026 года: поэтапное сокращение предложения ПВХ и индикаторы для отслеживания

Фон на этом сайте: карбидный и этиленовый маршруты, марки от SG-3 до SG-8, закрытие заводов ПВХ в Европе.

Большинство производств труб и фитингов работает на SG-5: смола ПВХ SG-5 (K 66-68).